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因其与经济低相关性

2019-09-07 02:58 - 织梦58 - 查看:
期货指数来看,市场人气较高,资金不断涌入,农产品期货指数价格一路走高。从宏观面来看,今年以来我国宏观经济趋弱,经济下行压力较大,同时外部扰动因素不断,内外部均面临

  期货指数来看,市场人气较高,资金不断涌入,农产品期货指数价格一路走高。从宏观面来看,今年以来我国宏观经济趋弱,经济下行压力较大,同时外部扰动因素不断,内外部均面临较大压力。在经济整体下行背景下,货币政策转向宽松,美联储开启了新一轮降息,整体流动性充裕,资金主动寻求低风险或避险资产。可以看到,今年以来和宏观经济走势相关性较高的股市、工业品期货均表现不佳,而避险品种如、债市,则迎来一轮牛市行情。农产品期货作为传统的与经济低相关性的资产,亦获得资金青睐。同时,农产品价格长期处于低位,安全边际较高。

  李晓威:从宏观角度看,在经济增长疲弱的背景下,工业品受冲击较大,价格下行较多,而农产品大多属于刚性消费品,受经济下行影响相对较小,价格下行压力小于工业品。在这种背景下,资金卖出工业品买入农产品,通过配置农产品对冲工业品价格的下跌风险。

  杨蕊霞:商品价格受到宏观经济、自身供需基本面以及资金面等多重影响。就农产品期货而言,因其与经济低相关性,因此总体受宏观面影响较小,更多受到自身供需基本面和资金面影响。从供需来看,由于农产品需求相对刚性,其需求弹性较小,供给则更多受到天气、政策、周期等因素影响,需求弹性很大。尤其是天气因素,难以预测,一旦遭遇恶劣天气,供应遭受较大损失,对价格影响大,如去年的期货。而今年以来生猪价格快速上行,也是由于猪价上行周期叠加疫情影响所致。由此可以看出,农产品供应层面容易产生大幅波动,这往往导致其价格剧烈波动。此外,农产品的种植成本或生产成本对其价格有底部刚性支撑作用,因绝对价格一旦持续低于其成本,农民会去减少种植或改种其他品种,供应端开始减少驱动价格恢复上行。因此,在资金面较为宽松,而农产品价格又处于绝对低位的时候,农产品期货往往会成为吸引资金大量涌入的一个市场。

  李晓威:产品的价格变动原因根本在供需结构,即所谓的供需平衡表的预估和判断,农产品期货都有其自身的旺季和淡季,不同的生产季节和消费季节,不同时间节点影响供需矛盾的焦点会发生转移和变化,但根本上还是通过对供应和需求端的影响最终导致供需压力的变化,进而影响价格。所以分析农产品的价格逻辑根本在于分析供需结构,具体体现在对供需平衡表的各个项目的分析,结合不同阶段的变量和相对稳定的量,衡量阶段性的交易核心点,再结合市场宏观因素的干扰和资金等外围因素的扰动,评估主要矛盾和次要矛盾间的关系强弱最终传导至价格端。期货不同于现货,期货交易的是预期,是对未来某个时间节点和事件的判断,最终证明为真,则价格也会提前在事实落地前反应完毕,最终结果为假,价格也会对预判的失误进行修正。

  杨蕊霞:从中长期来看,我们认为油脂油料和鸡蛋期货具备投资价值,从油料来看,油料定价核心是全球大豆,经过前几年持续的增产压力释放之后,当前全球大豆已经进入减产周期,2019/2020年度美国大豆产量同比下滑幅度大,全球大豆进入去库存阶段。从油脂来看,油脂定价核心是棕榈油,国际市场棕榈油经过持续两年多的增产周期后,市场基本已经消化其供应压力。而另一品种菜籽油,前几年我国临储菜油不断流入市场,但当前临储菜油已经全部消化完毕。此外,由于油脂油料市场高度依赖国际进口,由于外部扰动因素未缓解,我国大豆和菜籽进口显著减少,也给国内油脂油料市场带来了更多上行动力。鸡蛋方面,当前鸡蛋现货价格高企,蛋鸡养殖利润处于历史最高水平,补栏方面我们观察到上半年至今养殖户蛋鸡补栏热情很高,同比补栏量大增,同时蛋鸡苗价格处于历史最高水平也暗示补栏积极,预计下半年将进入产蛋高峰期,鸡蛋价格具有长期下行压力。

  李晓威:去年棉花品种一度受到资金热捧,但很快超预期回归市场本源。长周期来看,棉花下个年度面积和产量增加预期较高,供应压力增加。中短期看棉花受宏观经济影响很大,很多时候已经超出了产品本身的供需逻辑。未来的机会更多是产品之外的因素决定的,且风险很高,不确定性较大。

  白糖是逐渐引起资金关注的品种,资金的视角是牛市来临或即将来临。牛市在今年10月份开始的新榨季能否真正到来值得怀疑,但不影响资金对未来的乐观预期,牛市来临是确定的事件,不确定的是来临的时间。基本面的牛市可能延期,甚至超过市场预期的延后,但资金和投资者往往会提前布局,中短期的压力和远期愿景之间的矛盾会导致资金参与积极性增加,波动空间增加,值得重点关注。

  鸡蛋和品种是中短期的炒作因素较多,整体波动空间较大,但趋势性行情的证据并不充分。

  玉米和淀粉年度供应整体宽松,需求端也并没有明显转好,虽然价格不具备大跌的可能,但四季度依然不乐观。

  豆类油脂方面,国际市场虽然变数较多,但全球大豆供应充足的局面暂难转变,菜粕单边跟随豆粕或者美豆,油粕比对价格影响大于豆粕,菜籽利润好于大豆,基本面上豆类油脂都可找到相对明晰的判断,但目前阶段更多是宏观方面影响因素,风险和不确定性增加。

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